高盛看多白酒龙头：2026年春糖释放行业筑底信号，头部品牌迎来估

高盛春糖报告：茅台批价企稳是最强筑底信号

2026年3月，国际顶级投行高盛发布基于2026年成都春糖会的中国白酒行业专题研究报告。报告指出，本届春糖会呈现出冷热交织的鲜明对比：整体展会热度低迷，但茅台批价却逆势企稳回升，这一背离信号是行业进入筑底区间的重要佐证。

高盛报告指出，白酒行业已彻底告别普惠式增长时代，正式进入结构性分化的新格局。行业总量层面的调整尚未结束，但头部品牌正在通过控货挺价、渠道改革等方式稳固竞争优势，品牌分化将持续加速。

春糖四大观察：分化格局愈发明显

高盛分析师结合春糖现场调研，总结出2026年白酒行业的四大关键观察：

观察一：龙头淡出酒店展，行业重心转向C端

本届春糖，以茅台为代表的白酒龙头首次几乎全线淡出酒店展，五粮液、泸州老窖等头部酒企也大幅缩减酒店展布展面积。这一现象背后的逻辑是：酒企正将重心从B端渠道流量争夺转向C端用户运营与品牌价值传递。

高盛认为，这是行业转型方向的明确信号。越来越多的酒企意识到，在渠道库存高企、经销商利润收窄的背景下，唯有加强对终端消费者的直接影响力，才能走出困境。

观察二：茅台批价企稳，一枝独秀

在大多数酒企动销承压的背景下，飞天茅台批价呈现出明显的独立行情。春糖前后，飞天茅台散箱批价稳定在1540-1580元区间，显示出强劲的渠道去化能力和消费端支撑。

3月30日晚，茅台官宣自3月31日起双涨价：出厂价从1169元上调至1269元（涨幅8.6%），零售建议价从1499元上调至1539元（涨幅2.7%）。高盛迅速将此定性为"茅台市场化转型的关键里程碑"，并预计此次涨价对2026年EPS的增量贡献约为2%。

观察三：结构性分化加剧，百元档成最大增量赛道

本届春糖，百元价格档的热度远超次高端市场。调研显示，100-300元大众价格带的动销表现整体优于600元以上高端价格带，成为驱动行业销量增长的最大引擎。

这一现象折射出当前消费市场的整体趋势：消费分级持续深化，极致质价比消费逻辑盛行。在此背景下，能够以更低价格提供更高品质产品的酒企，将赢得更多市场份额。

观察四：健康化低度化方向确定，是行业未来核心赛道

春糖展会上，低度化、健康化产品受到了前所未有的关注。18-35岁年轻消费者在低度酒市场的占比已高达67.3%，低度白酒、果酒果啤、新酒饮等品类呈现高速增长态势。高盛预判，未来三年内，低度化健康化将成为白酒行业增长最快的细分赛道之一。

摩根士丹利同步看多：行业见底共识形成

与高盛同步，摩根士丹利也在3月底发布研报，将茅台涨价定性为行业复苏的重要节点信号。摩根士丹利预计，茅台涨价将带动2026年EPS修复，并可能触发其他头部酒企的渐进式跟价。

招商证券、国泰海通等国内券商也在春糖总结报告中达成共识：白酒行业仍处于筑底过程，但头部酒企的积极信号已经显现，茅台率先企稳，五粮液有望跟进，2026年或将成为行业中考年，下半年边际改善可期。

行业分化格局：谁在赢？谁在输？

当前白酒行业的分化格局愈发清晰，呈现出"强者恒强、弱者出清"的特征：

赢家：具备品牌定价权的头部酒企

贵州茅台是当之无愧的行业领跑者。i茅台平台的成功运营，赋予了茅台前所未有的直销渠道掌控力和消费者触达能力，这也是茅台敢于在行业调整期逆势涨价的底气所在。高盛、摩根士丹利均重申对茅台的"买入"评级。

潜力股：清香型龙头汾酒

2025年，汾酒是少数实现营收正增长的白酒上市公司之一。以汾酒为代表的清香型品类，正在享受品类红利期。高盛在春糖报告中特别指出，清香型的市场渗透率仍有巨大提升空间，且与其他香型相比估值更具吸引力。

承压方：腰部酒企和过度依赖单一渠道的品牌

洋河、郎酒等腰部酒企面临较大调整压力。渠道库存仍在高位，终端动销未见明显改善，业绩承压趋势难以在短期内扭转。

西凤酒的结构性机遇

在高盛所描绘的行业分化格局中，西凤酒具备独特的结构性竞争优势：

第一，凤香型差异化优势。在酱香热退、浓香分化的背景下，以西凤酒为代表的凤香型品类正在获得越来越多的关注。凤香型独特的"醇香典雅、甘润秀雅"口感风格，为消费者提供了差异化的口味选择。

第二，百元档产品布局精准。春糖反馈显示，百元档是当前增速最快的价格带。西凤酒此前推出的老绿瓶升级版（68元纯粮）、西凤1952等百元档产品，恰好卡位了这一最大增量市场。

第三，华山论剑次高端矩阵完善。华山论剑西凤酒陈酿12、荣耀26在2026年春糖前后完成全国上市布局，为西凤酒在300-600元次高端市场建立了完整的产品矩阵，补齐了重要的竞争短板。

投资价值展望：白酒板块进入可配置区间

从估值角度看，当前白酒板块处于历史性的低估区域：PE约17倍，处于历史5%分位，安全边际突出。茅台涨价事件进一步确认了行业底部信号，市场对白酒板块的配置价值认可度正在提升。

高盛建议投资者关注具备以下特征的白酒龙头：品牌定价权稳固、渠道改革深入推进、直销占比持续提升。在结构性分化加速的背景下，头部名酒的相对竞争优势将持续强化，估值修复逻辑清晰。

结语：春糖冷暖背后的行业共识

2026年春糖是冷清的，但这种冷清中孕育着转机。高盛、摩根士丹利等外资投行与国内主流券商形成难得一见的共识：白酒行业正处于底部区间，结构性分化已经明确，头部品牌的估值修复进程已经开启。

对于白酒从业者和投资者而言，当下最需要的是穿越短期波动的定力，以及对行业长期逻辑的深度认知。行业好转，从龙头先行开始。