高盛预言白酒Q1冰火两重天：茅台正增长、五粮液利润下滑50%，行

4月24日，国际投行高盛发布中国白酒行业跟踪报告，对2026年第一季度主要酒企业绩做出前瞻预测。报告指出，当前高端白酒市场呈现“冰火两重天”格局：飞天茅台批发价约1660元/瓶（原箱），保持韧性；而普通五粮液和国窖1573批发价均约840元/瓶，走势疲软。茅台与其他超高端品牌的分化，正从价格端传导至业绩端。

茅台：提价效应叠加i茅台，Q1有望正增长

高盛预计，贵州茅台2026年Q1营收将实现正增长。尽管2025年Q4茅台营收同比下滑19%、净利润下滑30%，但高盛认为这主要受12月暂停向经销商发货及非标茅台SKU节奏安排影响（已于2026年1月恢复发货）。关键增量来自i茅台平台，该渠道约占2025年Q1销售额的40%，有望抵消非标产品发货暂停的影响。此外，3月31日茅台提价100元/瓶的效应预计将在Q2起逐步体现。4月24日当天，茅台股价上涨超2%，报1447.95元/股，市场用真金白银投下信心票。

五粮液：Q1利润或腰斩，调整仍在深水区

与茅台的乐观预期形成强烈反差，高盛预测五粮液2026年Q1营收同比下降35%，净利润同比下降50%，且Q2下滑幅度可能进一步扩大。当前五粮液批发价约840元/瓶，较出厂价倒挂明显，渠道去化压力仍在积累。五粮液4月24日股价微跌0.02%，报101.16元/股，与茅台的上涨形成鲜明对照。国窖1573与五粮液批发价持平，同样面临需求疲软的困境，浓香型超高端阵营集体承压。

行业分化深层逻辑：品牌稀缺性决定定价权

高盛报告揭示的分化格局并非短期现象，而是白酒行业结构性调整的集中体现。茅台凭借独特的品牌稀缺性和直销渠道对价格体系的掌控力，在提价后迅速获得市场认可；而浓香型超高端品牌则面临产能过剩、渠道库存高企、品牌差异化不足等多重挑战。东吴证券研报亦指出，2026年行业报表营收增长将呈“前低后高”态势，板块良性预期有望在年中形成。华创证券则认为，白酒板块左侧单边下行已于2025年结束，2026年正式进入筑底分化期。

凤香型白酒：品类稀缺性的长期价值

当茅台与五粮液在超高端赛道上演绎冰火两重天，凤香型白酒的品类稀缺性价值正在被重新审视。西凤酒作为中国四大名酒之一，是凤香型白酒的唯一国家级代表，其“醇香典雅、甘润挺爽”的独特口感，在浓香酱香之外开辟了独立的品类赛道。在行业分化加剧的背景下，品类独特性成为抵御同质化竞争的核心壁垒。西凤酒通过红西凤高端突破、华山论剑渠道共建、数智化营销升级等组合拳，正在将凤香品类的稀缺价值转化为市场竞争力。当超高端市场从“双雄争霸”走向“一超多强”，凤香型白酒有望在品类分化浪潮中脱颖而出。